在“五一前后”国内外诸多“利好超预期/利空不及预期”的共同作用下，积压多时的“利空情绪”有可能在5月（至少在5月初）得到一次“修复”的机会……

缩表小于预期/排除更大加息:美股美债人民币跳涨

5月4日，美联储如期宣布加息50个基点，是2000年以来的美国最大加息幅度。同时宣布，将从6月开始以每个月475亿美元的速度缩表，小于此前市场预期的每个月950亿美元缩表幅度。

受美联储“低于预期”的收缩政策刺激，标普涨3%、道指涨超900点，均创两年最大涨幅，而标普更是创四十年最大加息日涨幅。盘中曾跌超1%的纳指收涨逾3%。与此同时，美元指数和美国国债收益率盘中跳水，日内曾重上3%、处于三年多来高位的基准10年期美债收益率一度回落10个基点，美元指数迅速跌破103.00，跌至一周来盘中低谷。美元跳水之际，离岸人民币兑美元高涨，盘中一度收复6.62关口，较周二的一年多来低位回涨800多点；俄罗斯卢布再创两年新高。

美国市场如此亢奋的表现，关键就在于鲍威尔表示，接下来两次会议都各加息50个基点是普遍共识，并未积极考虑加息75个基点的可能，还称，没有迹象暗示美国接近经济衰退或者对衰退不堪一击。他强调美国经济有可能“软着陆”。

靴子“如期”落地之后，所有迹象均倾向于短期市场“积极向好”，但仍然需要警惕其中期趋势的“可能变化”，毕竟，6月缩表规模虽然比预期“小一半”，但“三个月后上限会提高一倍”，而缩表是“直接抽空流动性”的，对资产价格的影响远比加息更直接，另外，高通胀/尤其是美国劳动报酬-通胀的“螺旋上升”已经形成，很可能带来“高通胀持续引发的滞胀担忧”：美国一季度GDP季调环比折年率下滑1.4%，远不及市场预期的1.1%。4月ISM制造业PMI也有所放缓，其中，产出指数为两年来最低；反倒是美国雇佣成本指数（ECI）显示，美国一季度整体劳动报酬成本较上一季度环比上升1.4%，同比上升4.5%，同比增速为二十年高位。

决策层：发挥资本的积极作用！

4.29高层的集体学习指出“必须深化对新的时代条件下我国各类资本及其作用的认识，规范和引导资本健康发展，发挥其作为重要生产要素的积极作用”。而央行和银保监会则在学习时强调“要完成大型平台企业专项整改工作，红灯、绿灯都要设置好”（银保监会），“全面提升资本治理效能，推动完成平台企业金融业务专项整改”（央行）。

按照经典理论，资本逐利具有“剥削”和“加剧两极分化”的消极作用，但也同时具有“调动生产积极性/优化资源配置/刺激生产效率提升”的积极作用。而高层此次更多是在强调“引导和发挥积极作用”，政策倾向性已经很明显。

而结合决策层4.29会议对“平台经济”的“最新定性”：完成专项整改≈“尽早结束”此前持续多时的“行业整顿”；实施常态化监管≈要从对“历史遗留问题”的处理，转向“谋划未来”。这意味着平台经济“最困难时期”已近尾声！对缓解就业压力，尤其是“失业率持续在两位数”的16-25岁（近千万毕业生）的“新增就业大军”颇有裨益！

央行/银保监会：因城施策落实好差别化房贷

央行，银保监会相继开会强调落实4.29以来高层相关政策精神。银保监会强调“因城施策落实好差别化住房信贷政策”；而央行则强调“及时优化房地产信贷政策，保持房地产融资平稳有序，支持刚性和改善性住房需求”。

决策层在4.29会议上强调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”。在当前这个房地产投资增速持续下行，土拍低迷的现实环境下，上述表态，几乎就是“松绑”的“同义词”！而“支持刚性和改善性住房需求”，相当于给了各地方，各商业银行在“坚持‘房住不炒’的基调下，“相当的自由裁量权”——毕竟，“刚性”和“改善”，在不动的地方，标准是可以“商榷”的，是“各地从当地实际出发”去“完善”的！虽然有关方面仍然给了底线和红线：“房住不炒”的基调要坚持，一线城市暂不能“先动”，不要去和兄弟城市“抢资源”，但房地产这条“瘸腿”，如今算是已经可以“架拐”了！

4月PMI大幅回落，经济最差时期或已过去…

2022年4月中国制造业PMI为47.4%，较上月下降2.1个百分点，为2020年3月以来最低水平。其中多项指标创下2020年2月份次低，而基建是少有的亮点。4月建筑业PMI仍位于枯荣线之上，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，且新订单指数为52.3%，延续扩张走势，随着基建适度超前建设，对市场预期和经济恢复起到一定提振作用。

展望后市，随着疫情、物流、供应链的好转，以及政治局会议的重磅定调，经济最差时期或已过去。

1）复工复产提速：近期上海疫情已有明显好转，4月29日，首次实现社会面清零，预计5月复工复产将有所推进，相关行业供应链将有大幅改善，比如汽车零部件。

2）稳增长加码：4月重磅会议充分肯定地产与基建对当前经济的重要性，预计未来基建和地产领域将迎来更多政策利好。

3）出口回暖：4月出口下挫，主要是国内供应链和港口运货能力受到疫情影响。海外需求依旧强劲，4月美国PMI继续回升，欧洲回落，4月韩国、越南出口同比继续上行，一旦疫情好转，预计5月工业和出口均有所反弹。

随着国内疫情缓解叠加稳增长政策的逐步落地，助于市场风险偏好回升，有利于疫后复苏以及稳增长主线，如汽车零部件、快递物流、餐饮旅游、基建、地产等。

美国申明“对华关税可能取消”！

简单说就是，四年前特朗普当政时期针对中国制定的两项加征关税的行动，今年7、8月份就到期了，按照法律流程，相关关税基本确定会取消。但一直视中国为竞争对手，致力于遏制的拜登政府，对于此事还是留下了一个有可能将其变成一个新的制华手段的后手。那就是允许美国此前受益于对华加征关税的行业企业利益集团，对于即将取消的关税再提出反对的复议，这样未来拜登就仍可以操纵贸易大棒来遏华了。

不过，总体上，我们还是认为，中美博弈激化虽是大势，但目前并没有更恶化，这个关税到期的自动取消甚至可以视为博弈有所缓和的表征，因此对预期层面仍是个利好释放。对于跨境电商、中美贸易等概念也会有正面催化。

比亚迪销量再创新高，行业持续向好

比亚迪公告，4月新能源汽车销量10.60万辆，较上年同期的2.57万辆同比增长313.22%。1-4月，比亚迪累计销量39.24万辆，同比增长387.94%。

这是自今年3月以来，比亚迪新能源汽车连续两月销量突破10万辆。在终端涨价和新冠疫情等市场不利因素的影响下，比亚迪依然展现出强大市场韧性，比亚迪的销量成绩充分说明消费者仍有较强的购买能力，行业仍将向好发展。

一方面，近日利好政策频出。1）4月16日特斯拉等复工复产，将带动汽车产业链回暖；2）4月25日，国办《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，鼓励开展新能源汽车下乡；3）广东提出5月1日起，购买新能源汽车新车的消费者可享受8000元/辆的购车补贴。

另一方面，锂电池成本有所缓解，上游碳酸锂价格初显反转迹象。近期相关部门对部分锂盐企业进行了约谈，碳酸锂价格增幅已相对放缓。随着4至5月锂盐厂商复产复工，碳酸锂供应紧缺局面或有所缓解，价格或有望反转。

展望后市，随着政策的不断加码、上游成本的缓解以及各优质车企新车型的推出上市，国内新能源汽车将继续保持产销两旺态势，行业有望延续高景气。据机构预计，2023年、2024年、2025年销量达到700、880、1100万辆，同比分别增长27%、26%、25%，2025年渗透率将达到40%以上（2021年为15.7%）。