“五一”长假之后，市场平稳开盘，无奈沪指又被美股又带到了3000点关口前。外围风险，当前A股是否消化充分？如果市场调整充分，为什么又被带到了3000点面前？当前阶段的政策底是否牢靠？本周策略分析将由此重点展开。

反转条件不具备

经历了四个月的市场调整之后，A股就地展开大级别的反弹和反转的难度很大。市场对风险的阶段性消化充分，和风险完全解除是两个完全不一样的定义。比如美联储5月加息之后，后面还会加，所以美联储加息风险并没有解除，只是这个节点市场消化的够充分了。与此类似的还有俄乌矛盾，不断在升级与僵持之间拉锯，每一次升级都带动大宗商品涨价，每个阶段的僵持又为市场带来情绪缓和，但俄乌地缘矛盾的风险并没有彻底解除。这两个矛盾总的来说就是，不升级市场情绪修复，一旦升级，市场又需要消化风险。所以在风险事件并没有解除的背景下，机构的信心不会轻易恢复，我们自然也很难看到机构的大规模入场，因此当前阶段对指数出现大幅反转的行情，仍然是一种奢望。

但不反转，市场是不是就没有回血的机会呢？指数反弹可以没有高度，但只要不天天暴跌，只要能横在一个区间里，各个板块的超跌反弹都是回血的机会。所以不是只有反转行情才能回血，当前阶段的筑底行情也能回血。

A股自身韧性在增强

五一节前，市场情绪就完成了一轮超跌反弹，沪指顺势收复了3000点关口。3000还在，那些看2600、看2200的观点对交易和回血起不到任何帮助。美联储加息的风险，A股是提前消化的，所以我们才能看到节后A股市场的平稳开盘。当然，我们需要重新明白一个问题，就是美股对加息的风险是不是同样消化得很充分呢？A股跌了4个月，沪指跌幅超过22%，创业板跌幅接近40%。反观美股，道指近两周跌幅不足10%，所以面对同样的风险，我们可以认为美股表现强势，但同样可以说美股对风险的消化并不充分。特别是由此引发的滞涨担忧，一季度美国增速负增长，通胀在40年新高，这才是美股真正需要担心的风险，因此外围跌多了或是多跌一点，都是其对自身风险的消化。

沪指重返3000点，有外围暴跌的拖累，也有其他因素的干扰。比如因为佛诞节休市的北向资金，缺少了北向资金，大白马的支撑性肯定会弱一些，所以我们看到沪指在调整中竟然比弹性更大的创业板要跌得多。除此之外，人民币贬值快速突破6.7，也加剧了短期情绪的干扰。因此，把A股的回撤归咎于对美联储加息消化不充分不太合理，多个短期因素的叠加，是A股重新考验3000关口的关键。

同样是下跌，但节后市场的下跌，我们看到了市场的韧性。比如，受外围暴跌的冲击，A股低开之后，并没有扩大跌幅，创业板一度甚至翻红补缺，最后还收出了低开高走的假阳线。如果把外围暴跌这种刺激放在4月底，相信A股可能早就先跪了，但眼下A股的调整烈度明显降低了，表明市场内在有支撑有韧性。

政策对冲强化是筑底关键

市场有韧性的关键还是在于，政策对冲正在从顶层口号，变为现实，正在得到更多落实保障。比如稳增长的基建，口号喊了很多，但究竟投多少钱？五一期间，监管层要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完。5、6月份新增专项债月均发行规模将超过1万亿。今年一季度新增专项债发行规模为1.25万亿元，完成提前批额度的86%，占全年额度的32.42%，发行进度快于2020年（额度3.75万亿元）同期的29.43%，远超2021年同期的10.25%。这就是“钱”对稳增长基金的保障，所以政策对冲不但没有审美疲劳，反而正在不断做实。最后能够带动市场情绪的，可能不一定是投了多少钱，但稳增长的钱洒下去之后，最后肯定能看到经济数据的拐点，这对市场预期的修复作用就会很明显。

总体来看，在政策对冲不断强化和落实阶段，指数正在重新进入到震荡筑底格局，情绪也会相应进入到修复期。由于中期压制机构信心的负面因素并没有完全解除，因此指数出现大幅反转的环境并不具备。策略上，建议继续关注光伏设备、电商、国产软件等方向。