随着近日上海及国内疫情出现拐点，市场普遍认为，布局疫后复苏（线下消费）将是二季度重要的交易性机会。

国泰君安在《第二波稳增长，促消费升温已经不远》中提示，

当前布局消费板块的逻辑仍是“做多政策”大于“做多需求”，5月配置仍以疫情复苏和边际修复为主，重点把握物流/快递、社服（旅游酒店、免税）、零售（百货）。

消费，为何如此重要？

从2013年开始，我国最终消费支出占GDP比重就超过了50%。而到2021年，最终消费支出对经济增长贡献率为65.4%，拉动GDP增长5.3个百分点。要知道，2021年的GDP增速一共是8.1%，由此可见消费的分量。

本轮疫情对消费冲击显著：

消费负增：3月消费负增长，而4月对疫情的冲击将进一步加大，据国盛证券测算，仅4 月疫情对二季度全国GDP 的冲击就有1.7 个点，对社零的冲击约在7个百分点 。

居民收入下滑，储蓄意愿增加：疫情加剧了中低收入群体就业和中小企业经营压力，进而导致居民储蓄意愿的提升，从环比角度来看，2022 年1 季度的居民储蓄意愿提升幅度接近2020 年1 季度的一半。

国盛证券在《全面评估当前疫情的经济影响与演变特征》中强调，

后续促消费的核心在于稳就业和稳信心，促消费政策进一步升温既有必要性也有可行性。

促消费政策，利好哪些方向？

国泰君安研究显示，复盘2020年首轮疫情后的政策对冲，修复更快的是大众消费和服务消费，如线上消费、餐饮等，而可选和线下消费依旧低迷。

本轮以来，已有相关促消费政策陆续出台：

大众（商超、日用类必选消费）：消费券、打折让利、满减满送等措施。4月以来，武汉、广西、北京等地相继发放消费券。

可选（汽车、家电类升级消费）：家电/汽车下乡、绿色消费升级等。4月25日，国办发文：鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡。

服务（文旅类消费）：对受疫情影响严重的行业和区域实行减税、防疫补贴等措施，大力发展乡村旅游，挖掘乡村服务潜能。4月，苏州、浙江、重庆等地已有文件出台。

大消费板块，能买什么？

当前板块的逻辑仍是“做多政策”大于“做多需求”，考虑政策拉动到经济传导需要时间，下半年趋势性机会大于下半年，5月配置仍以疫情复苏和边际修复为主要方向，重点包括：

1、物流、快递

4 月初以来国务院及各部委持续释放“物流保畅通”的信号，与民生与防疫相关度高的快递行业有望率先恢复，疫情拐点出现后行业件量将迎1~2个月的补偿性需求反弹。

2、社服——免税、旅游酒店

旅游酒店：1）国内利好政策不断出台，如降费降税、消费券等；2）市场普遍预计5月中旬疫情有望迎来拐点，端午节等节假日催生需求；2）经过疫情的洗礼，酒店餐饮行业集中度加速提升，龙头未来仍有空间。

3、零售——百货、超市

随疫情逐步恢复，客流量恢复，预计百货业态的收入和利润将逐渐环比改善：1）可选消费需求恢复弹性较大；2）部分百货个股股息率较高；3）部分百货个股自有物业价值较高。

相关标的（中银国际、民生证券、光大证券）：

物流：顺丰控股、中通快递、传化智联、音飞储存

社服：华住集团、宋城演艺、天目湖、海伦司

百货：百联股份，重庆百货，王府井，老凤祥