“如果现金收益率真的达到3%，这显然不是风险资产的最佳环境。”

环球同此凉热。不仅A股因为担心国内疫情冲击经济增长预期，而持续大幅下跌，沪指更是连续击穿3000/2900点关口；海外市场也同样风雨飘摇，全球风险资产都在遭遇一场“迟到的洗礼”——

摩根士丹利首席策略师、美股大空头迈克·威尔逊认为美股熊市将变得狰狞，投资者将无处可藏。他在最新的研报中称“市场没有明显轮动，这通常意味着整体指数即将大幅下跌”。

而随着股票和债券同步下跌，更多资产管理公司表示，他们正考虑将资金投入低风险的现金类资产。

美国投资公司协会的数据显示，主要货币市场基金在美国的持有量从2月份的略低于1460亿美元增至3月份的1930亿美元，为今年最高水平。许多人预计，随着货币市场、短期债券和其他现金类投资的利率随着美联储设定的利率上升，这些资产将继续增加。

此外，10年期美国国债收益率上周升至未来10年平均通胀率上方，为2020年3月以来首次。这意味着投资者可以再次从无风险的美国政府债券上获得回报，而公司借贷成本也明显提高了。

贝莱德的董事总经理就表示，贝莱德正在将许多投资组合中的现金持有量增加50%以上，其权重比过去几年高得多。

道富环球主管也表示，该公司投资组合中持有的现金比年初至少多了50%，投资者越来越注重通过持有现金和货币市场基金来“储备资金”。

美国银行美国股票策略师则指出，缺乏替代选择是“股市最大的牛市咒语之一”。

另一位市场策略师说，随着去年通胀开始上升，他开始接受有关第一季储蓄债券的咨询。这类债券跟踪消费者价格指数，5月份的收益率为9.62%。如果美联储继续按照预期的方式在年底前将利率上调至至少2%，他打算将更多资金投入短期美国国债。

美股大跌：与经济增长正相关的周期和工业股均遭重创

而上述“谨慎派”的判断，在近期得到了“初步验证”：上周美股大幅下跌，就是因为市场担心在经济存在放缓风险的情况下，美联储仍将会将采取激进措施来抑制不断上升的通胀水平。

而隔夜，美国经济数据持续走软，引发市场对增长失速的担忧。

美国3月耐用品订单初值显著反弹但逊于预期，2月前值增速下修，3月同比涨幅创一年多新低。

美国4月谘商会消费者信心指数低于预期，现况指数小幅下降。

由于美国20 城房价创史上最快增速，美国楼市继续降温，3月新屋销售环比大跌8.6%。

……

受上述经济走弱的冲击，与经济增长正相关的周期和工业股遭遇重创：道指成分股3M连跌三日至3月14日来最低，公司称面临宏观经济和地缘政治风险的挑战。财报好于预期的UPS也一度跌4.7%，创六个半月最低。

通用电气因供应链问题而下调今年盈利预期，一度跌近13%，创2020年11月下旬来最低。

波音和卡特彼勒分别跌5%和近3%。美国银行股全线跌超2%，与美债收益率一同下跌，消费品巨头耐克跌近6%。

诸多因素共振，使得作为风险资产龙头的美股下跌，科技与芯片等高成长股领跌，具有避险资产属性的美债、美元和黄金涨——

美股三大指数跳空低开，道指开盘便跌超200点，尾盘时美股跌幅加深。

纳指收跌于日低，失守1.3万点，创52周新低并深陷熊市，从52周高位回落23%。

标普也收于日低，失守4200点。标普大盘创3月14日以来的六周新低；

道指收跌近810点或跌2.38%，无缘3.4万点，回吐3月15日来所有涨幅；

价值股居多的罗素2000小盘股指数也收于日低，跌3.3%，创2020年12月以来最低。

4月以来，标普累跌7.8%，纳综指累跌超12%，道指累跌4.2%。道指已连跌四周，标普和纳指连跌三周。

总体看，美联储加息使得成长型股票赖以增长的廉价资金正在变少，高通胀也不再是企业盈利或成长型股票增长的积极催化剂。即使是防御型股票，现在也变得价格昂贵，而且几乎没有什么上涨的空间，标准普尔500指数似乎已经准备好了进入熊市。而欧股追随美股深跌表现而下跌……

在美股低开低走的同时，美债市场也颇不宁静。各期限美债价格普涨，特别是短端的美债收益率大幅下挫，5年/10年期美债收益率曲线倒挂，欧债同样收益率普跌。均代表投资者对加息引发经济衰退的担忧越来越大。

国际能源市场持续受到俄乌冲突的扰动。美油涨超3%重回100美元，俄罗斯暂停向波兰供气，欧洲天然气一度跳涨17%。

全球流动性环境恶化，热钱开始撤离新兴市场

避险需求令美元再创两年高位，黄金也反弹重回1900美元。

隔夜，避险需求推动美元屡创两年高位。衡量美元兑六种主要货币的一篮子美元指数DXY升破102，美股尾盘至日高涨0.6%，连续多日创2020年3月来最高。彭博美元指数也创2020年5月来新高。

同样因为投资者担忧全球经济增长停滞和通胀飙升，COMEX 6月黄金期货收涨0.43%，止步五个交易日连跌，并重回1900美元整数位心理关口上方。

近期，美股加快下跌、VIX波动率抬升，全球流动性环境恶化。鲍威尔及其他美联储官员频繁表示抑制通胀的决心，美联储加速收紧货币政策的预期强化，美金融环境进一步收紧，十年期美债收益率突破2.9%高位。日元快速贬值，美元指数升至101。代表全球金融体系流动性的FRA-OIS重新抬升，显示全球流动性环境恶化。

受上述因素影响，在短暂改善之后，过去两周我国跨境资本流动形势出现恶化，全球流动性环境、我国资本流动和汇率、其他新兴经济体资本流动均表现欠佳，美联储货币政策收紧溢出效应冲击，叠加疫情引发投资者对我国经济增长前景悲观预期，股、债、汇和商品市场调整相互影响。

新兴市场受拖累，过去一段时间新兴经济体外储下降，股市小幅下跌，亚洲新兴经济体资金流出加剧。需特别关注港元汇率7.8475已十分接近弱方。

同期，人民币汇率开启贬值，走回寻常路。当前我国经济前景仍然受到疫情、供应链受阻等因素的制约，内外部不利因素下，中美利差一度倒挂至-11BP。我国资本流动形势总体低位徘徊，在前期短暂改善后，近两周股债市场资本流动形势边际恶化，好在幅度相对温和。陆股通过去两周小幅净流入33亿元，但债市资金净流出规模扩大。

人民币在2月中旬到4月19日之前“不走寻常路”之后，从20日夜盘开始快速走贬，截至4月25日4个交易日从6.3778贬至6.5544，贬值幅度2.7%，反映了美联储收紧货币政策溢出效应，国际资本流出压力，强美元、日元竞争性贬值和国内资本市场下跌等风险因素的影响。

A股暴跌只是“全球风险资产整体回调”大潮中的小浪花

短期内，国内监管层/决策层相继推出“维稳”措施，以期稳定国内投资人预期。但值得值得注意的是，当前国内股市的“大幅下跌”，很可能只是“全球风险资产整体回调”大潮当中的一份子，海外市场受欧美央行收缩货币，通胀高企/滞胀陡生等冲击，短期内仍大概率下行；

而从中期角度看，沪指“回到”2900点以下，确实会有更多“性价比很高的优质资产”，反倒更值得“大机构”用好用足权益投资额度……